近期，为支持实体经济发展，国内政策面不断释放利好。上周五，央行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，有利于降低社会融资实际成本，将进一步提振A股投资者入市信心。

图为市场两融余额(单位：亿元)

在9月前后重要会议连续召开，使得市场对政策利好的预期提升。这和中美将再度就贸易问题进行商谈的利好因素叠加，对市场的影响较明显。随着投资者风险偏好回升，A股出现持续反弹，央行降准组合拳将落地。我们认为，政策利好会助推A股反弹行情。

内外政策利好不断释放

年内全球已有数十个央行陆续进行降息操作，主要经济体央行也在不断进行再度宽松的表态，在未来的一段时间内货币宽松的市场预期正在陆续转变为现实。

9月6日，美国劳工部宣布，美国8月季调后非农就业人口新增13万人，为5月以来新低，预期增15.8万人，前值增16.4万人；失业率为3.7%，预期为3.7%，前值为3.7%。非农就业数据不及预期，但随后美联储主席鲍威尔称其证实美国劳动力市场状况维持稳健，并预测美国不会发生经济衰退。结合市场对美联储放松货币政策的预期来看，后续美联储的降息幅度和频率可能存在变数。

国务院金融委6天内开了两次会议定调当前金融形势，研究金融支持实体经济、深化金融体制改革，并部署有关工作。会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导。继续实施好稳健货币政策，实施积极的财政政策，以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础制度，提高上市公司质量，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件。

央行稳健灵活的货币政策向稳健偏松转变。央行在9月6日宣布，将于9月16日下调金融机构存款准备金率。此次全面加定向降准操作一定程度超市场预期，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。目的是为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。此前，央行推进利率市场化改革，利用LPR来完善贷款市场报价利率形成机制，间接降低实体企业融资成本。预计逆周期调节工具仍会更多运用，未来降息操作仍在预期之内。

9月4日国常会将“六稳”放在更加突出位置，特别部署了用好专项债工作，这是积极财政政策的体现。其中，关于“今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕”的要求是历年来首次，明确专项债资金重点投向、扩大可用作项目资本金范围，可更好发挥撬动社会资金、拉动有效投资的作用。另外，提前下达明年专项债部分新增额度，给专项债券进一步发挥作用预留想象空间。

资金面稳中偏松

资金流动性长期偏松预期将延续。短中期受全面+定向降准影响，资金面将进一步宽松。考虑到央行通过利率市场化改革，与降准工具来推动降低实体经济的融资成本，降准后市场利率进一步下行的情况下，公开市场操作利率下调可能变得水到渠成，那么后续央行OMO操作可能会进一步操作。在LPR机制作用下，企业实际融资成本有望下行，有助于更好支持实体经济发展。

市场风险偏好提升

北上资金流入态势加大。一周内净流入金额接近200亿元，流入较高的行业为金融。从场内两融数据看，自8月18日为近期低点后持续增加，截至9月5日为0.9447万亿元，是5月7日以来的高点。两融余额回升主要是央行政策刺激投资者介入度提升，预计降准政策公布及实施前后的资金参与提升度仍会增加。从央行降准后历史统计数据看，市场次日上涨概率不足四成，央行16次降低大型机构存款准备金率。从消息公布次日沪指表现看，平均下跌0.57%，上涨概率为37.5%。从消息公布后5个交易日沪指表现看，平均上涨0.22%，上涨概率43.75%。此次降准后预计资金敏感度板块会首先受益，其次是有色、分红高和资金偏紧的板块。对应来看，期指品种均会不同程度受益。

综上，我们对股指期现市场后续走势维持乐观，本轮反弹幅度随着资金参与和市场量能配合仍可看高一线，建议投资者多单仍可持有。

(作者单位：中电投先融期货)